Els fons de pensions s’han beneficiat del bon comportament dels mercats de renda variable i de deute públic espanyol durant el primer quadrimestre de l’any.
Tot i que la tensió geopolítica generada pel conflicte a Ucraïna es manté latent , les polítiques monetàries expansives dels principals bancs centrals i la gradual recuperació del creixement econòmic a Europa , segueixen sent els principals factors de suport per als mercats durant l’exercici 2014 .
La Reserva Federal continua amb el procés de normalització de la seva política monetària , però segueixen injectant una quantitat significativa de dòlars al sistema . Als EUA , dades com ISM , ocupació o sector industrial , apunten a una acceleració de la taxa d’activitat en el segon trimestre de l’any , després d’un creixement feble en el primer a causa de les condicions climatològiques adverses .
Europa
A Europa, es manté l’entorn d’inflacions baixes i molt allunyades de l’objectiu del 2%. En la seva última reunió, el Banc Central Europeu (BCE) reconeix que un període prolongat de baixa inflació és una amenaça i està disposat a mantenir una política monetària acomodatícia , així com a actuar ràpidament si calgués . De fet, admet que hi ha consens en la utilització de mesures no convencionals , entre les quals hi ha un programa de relaxació quantitativa ( recompra de bons ) com els desenvolupats per la Reserva Federal .
La possibilitat que el BCE implementi mesures de flexibilitat monetària per frenar el risc de deflació ha permès que els bons europeus continuïn cotitzant en mínims de rendibilitat. Destaca el bo alemany de venciment a deu anys, que arriba cotitzacions per sota del 1.50 % a finals del mes d’abril.
No obstant això, una vegada més són els actius de deute públic de països perifèrics dels que té un millor comportament relatiu. El bo espanyol a deu anys cotitza per sota del 3%, marcant una diferencial contra el bo alemany de 150bp. No es descarten millores addicionals del deute públic espanyol, a causa de la confiança que els programes d’ajust als països perifèrics continuïn donant els seus fruits. De fet, hem assistit com Irlanda i Portugal deixen enrere els seus programes de rescat i fins i tot Grècia ha tornat a emetre deute a 5 anys, amb una sobredemanda de 5 vegades. També hem assistit a millores del ràting del deute públic espanyol per part de dues agències de qualificació . Si a tot això afegim que molts inversors ja no cobreixen les seves necessitats a través del deute públic, o fins i tot actius de renda fixa privada dels països centrals europeus, s’han decantat per invertir en deute públic perifèrica , on almenys encara hi ha un diferencial relativament elevat.
Fons de pensions
Els fons de pensions mantenen l’exposició a deute públic espanyola. La durada de les carteres se situa al voltant del 90% de la referència. Seguim implementant vendes dels terminis curts , molt esgotats i sense recorregut addicional , per augmentar exposició en els trams amb rendibilitats més altes , incrementant d’aquesta manera la rendibilitat mitjana de la cartera , i per tant més sensibles a l’evolució dels mercats de renda fixa de llarg termini .
L’exposició a renda variable es manté per sobre del pes definit en cadascun dels mandats d’inversió , sobre ponderant el pes d’Europa i d’USA , i amb una infraestructura ponderació cap a mercats emergents i Japó . Donada l’acceleració del creixement econòmic i les expectatives de baixos tipus d’interès , es manté el potencial de la renda variable per al 2014 , sobretot , en termes relatius respecte a la renda fixa . A més, la presentació de beneficis del primer trimestre del 2014 està sorprenent positivament al mercat i les estimacions futures de beneficis comencen a estabilitzar-se. Destaca que més del 70 % de les empreses americanes que ja han publicat resultats del primer trimestre, han batut les expectatives de lloa analistes .
La borsa europea segueix oferint valor. Si es confirmen les perspectives de recuperació econòmica i el repunt de la demanda interna, els índexs podrien seguir una tendència alcista.
Els fons de pensions s’han beneficiat del bon comportament dels mercats de renda variable i de deute públic espanyol durant el primer quadrimestre de l’any. L’índex S & P500 tancava el quadrimestre amb un +2.56 % , mentre l’Eurostoxx50 arribava un retorn del +3.81 % .
Qualsevol recrudescència de la crisi a Ucraïna tindria el seu efecte negatiu en l’evolució dels mercats de risc , el que podria provocar correccions , tot i que en principi , no comportarien un canvi de tendència .
Els inversors , tot i ser optimistes sobre l’evolució de les borses per als propers trimestres , però han optat durant aquests últims mesos per fer una rotació de les seves carteres de renda variable . S’ha vist una venda de companyies de biaix growth , cap a empreses valor i de mida gran, que tradicionalment són més defensives , en entorns de menor creixement . En aquest sentit cal ressaltar la caiguda de les empreses de programari , en assolir nivells de valoració elevats , i amb incertesa sobre la generació de beneficis .
Malgrat tot això, són les companyies mitjanes i petites i amb més biaix cap creixement les que ho faran millor que el mercat a mitjà i llarg termini , de manera que la nostra estructura de cartera no ha variat durant aquest mes . És possible que hi hagi més volatilitat a curt termini en aquest tipus de valors, però són les que ens permetran previsiblement batre els índexs de referència de renda variable.
Volem recordar que s’han implementat cobertures mitjançant estratègia d’opcions pel 40 % de la renda variable de les carteres , per tal de immunitzar els efectes negatius d’un augment de volatilitat en el valor liquidatiu . D’aquesta manera, podem mantenir el pes de la cartera de renda variable, amb més estabilitat, i menys pendents dels moviments bruscos que poden produir-se, amb la resolució de la crisi geopolítica.
Subdirecció General d’Inversions de VidaCaixa
Més informació sobre fons i plans de pensions a https://www.vidacaixa.es/es/
